金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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