金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资李宇春的现任丈夫是谁金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是李宇春的现任丈夫是谁储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(李宇春的现任丈夫是谁zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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