私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ne-height: 24px;'>0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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