2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，900g是几斤 900g是多少毫升同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理900g是几斤 900g是多少毫升(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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