事(shì)件：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)于(yú)5月15日执(zhí)行，其中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知存款和协定存(cún)款是(shì)“类活期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益(yì)率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在(zài)支取时提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类(lèi)型。协(xié)定存(cún)款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的(de)上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率偏高，我们梳(shū)理的(de)样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部分银(yín)行最高的通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际(jì)利率有何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行(xíng)和农商(shāng)行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属于(yú)其他存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的(de)其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗rong>M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存(cún)款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？本(běn)次(cì)约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，核(hé)心目的(de)是(shì)缓解银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利(lì)润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是(shì)利(lì)润分(fēn)配给(gěi)财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不抬高实(shí)体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利(lì)率进行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行(xíng)普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不(bù)构成新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表(biǎo)现：汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)、地产销售(shòu)改善(shàn)。乘用车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格(gé)下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下(xià)行、美(měi)元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有(yǒu)银行（特(tè)指工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定(dìng)存款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性(xìng)好(hǎo)于定期，收(shōu)益(yì)率好于活(huó)期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和(hé)提(tí)前七天的(de)两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通知银行，约定支取存款的(de)日期和(hé)金额(é)方(fāng)能支取(qǔ)，按存款人(rén)提前(qián)通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须(xū)提前(qián)一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天通知(zhī)存款必须提(tí)前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存款面(miàn)向(xiàng)个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额(é)度以内的部分给予活(huó)期利率，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行(xíng)与客户签订协议(yì)，约定结算账户的每日(rì)留存金额(é)，结算账户每(měi)日余额(é)低于(yú)最低(dī)留存额（含）的部(bù)分按活期(qī)存款利率(lǜ)计息(xī)，超(chāo)过部分按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当(dāng)前利(lì)率水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我(wǒ)们(men)梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银(yín)行与(yǔ)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主(zhǔ)要(yào)集中在(zài)城商(shāng)行和农商行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题(tí)。我们在(zài)梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部(bù)分银(yín)行个(gè)人通知存款(kuǎn)的(de)最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农商行(xíng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目(mù)前超过利率新规(guī)上(shàng)限的(de)主要为城(chéng)商行(xíng)和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的(de)银(yín)行超(chāo)过(guò)上限，其中 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执行会导致(zhì)部分(fēn)城商(shāng)行和农商行(xíng)（合理估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计(jì)分类及(jí)编码(mǎ)》，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款与普(pǔ)通存(cún)款并列，并不属于(yú)单位存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活期(qī)存(cún)款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个人存款(kuǎn)推动，资(zī)管资金回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门(mén)。但随(suí)着4月居民存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比首次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资(zī)产配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利(lì)润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的非税收入(rù)；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存(cún)款利(lì)率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的(de)利(lì)率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其(qí)通(tōng)知存(cún)款利率和(hé)协(xié)定存款利率明(míng)显偏高，实际(jì)上不利于商(shāng)业银行整体负债端成本的(de)下降，也成为本次约束(shù)通知存款和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始？目前(qián)十年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点，<无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗strong>1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有(yǒu)所(suǒ)改善，今(jīn)年以(yǐ)来累(lèi)计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹(dàn)，京(jīng)沪深(shēn)迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势(shì)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周(zhō无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗u)新增0亿一(yī)般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均(jūn)成交(jiāo)面(miàn)积两年平均(jūn)增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一(yī)线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回(huí)升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观(guān)日历：关(guān)注中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分(fēn)析(xī)师：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗