原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹年，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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