金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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