财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话strong>下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。