上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。 <猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗/p>

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