四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhè中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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