四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济均码一般是什么码，均码一般是什么码数恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，均码一般是什么码，均码一般是什么码数4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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