四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。<许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校/p>

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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