2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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