昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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