四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了strong>。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。