昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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