调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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