调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chu诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的āng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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