5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导反函数的性质是什么意思，反函数得性质体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度(dù)数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

反函数的性质是什么意思，反函数得性质　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线(xi反函数的性质是什么意思，反函数得性质àn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设(shè)计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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