财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(ni亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断án)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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