私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月qī)开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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