美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根人+工念什么 人工念什么姓(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。人+工念什么 人工念什么姓p>

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(w人+工念什么 人工念什么姓ēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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