核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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