原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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