近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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