来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次kind用法固定搭配，kind用法总结会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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