调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèn130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元g)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从P130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元TA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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