调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语年同期高位，但(dàn)当前什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(mi什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语àn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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