四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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