国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来音域划分从低到高，人声音域划分政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(gu音域划分从低到高，人声音域划分ān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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