作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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