2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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