四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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