上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单shí)调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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