昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将42周是几个月，42周是几个月保质期下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)42周是几个月，42周是几个月保质期储带来的(de)情(qíng)42周是几个月，42周是几个月保质期绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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