来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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