财联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联1dm等于多少cm 1dm等于多少m(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这1dm等于多少cm 1dm等于多少m一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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