一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策的(de)持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以(yǐ)及(jí)后续5月召开在即(jí)的(de)第三届(jiè)“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相(xiāng)关(guān)政(zhèng)策密集出台(tái)。今年国(guó)务院改(gǎi)组又新(xīn)设国家数(shù)据局(jú)。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经(jīng)济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升(shēng)值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果需求基(jī)本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除(chú)了(le)能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家(jiā)重点支持的战略性产(chǎn)业之一(yī)，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面(miàn)，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大(dà)幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确(què)定性强(qiáng)，承(chéng)诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性的(de)高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果trong>经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经济数据波动(dòng)，政(zhèng)策超预期收紧，美联储(chǔ)超预期加(jiā)息等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策(cè)略(lüè)