金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ne-height: 24px;'>已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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