2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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