公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场内交易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息p>

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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