2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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