来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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