文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)发布4月全(quán)国规模以上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业绩效(xiào)数据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工业企业营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增速由正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他(tā)多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速(sù)工业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。虎门销烟发生在哪里>

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩(jì)效(xiào)的增长压(yā)力(lì)依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类型来看(kàn)，外(wài)商及港澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国(guó)有工业企(qǐ)业(yè)和(hé)股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的(de)利(lì)润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业(yè)和装备制造(zào)业(yè)的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速均为负，是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速回(huí)升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大，成为(wèi)整体(tǐ)工业企业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的(de)情况下，下游行业内部的利润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的(de)行业(yè)进一步增多；二，营业收(shōu)入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速(sù)计算(suàn)，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业(yè)、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业企(qǐ)业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分行(xíng)业(yè)中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利(lì)润累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速均出现回落，其中回落幅度较大(dà)的行业主要是农副食(shí)品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅度较(jiào)大的行业主要是机(jī)械(xiè)和设备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用设(shè)备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品等(děng)行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业企业累计(jì)每(měi)百(bǎi)元(yuán)营业收入中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台(tái)商和(hé)私营(yíng)企业利(lì)润累(lèi)计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期(qī)13.9％），外商及港澳台(tái)商利润(rùn)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利润(rùn)增(zēng)速降幅依然较大。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资(zī)源综合利用(yòng)的增(zēng)速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工业和(hé)装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速(sù)出现明显分化。中游原材(cái)料(liào)加工业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上(shàng)个月(yuè)相(xiāng)比，利润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依(yī)然是(shì)整体工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主要拖(tuō)累(lèi)。中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航(háng)空(kōng)航天、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车(chē)销售量的提升和汽车(chē)产业(yè)链出口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠加去年同期基数(shù)较(jiào)低(dī)，汽车制(zhì)造业当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加(jiā)工、专用设(shè)备制(zhì)造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼加工、化学纤(xiān)维(wéi)制造、金属制品、计算(suàn)机通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用设(shè)备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增(zēng)幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增速出现明显回升，分(fēn)别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的(de)利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业(yè)的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)转好速度(dù)较慢，这也(yě)意味(wèi)着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造(zào)跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热(rè)力(lì)利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速上(shàng)升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和(hé)供应(yīng)降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业(yè)进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要拉(lā)动力(lì)。汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和其他运输(shū)设备制造业 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机械虎门销烟发生在哪里及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转正(zhèng)？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正(zhèng)处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来演(yǎn)绎的(de)话(huà)，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速转正最早也(yě)需等到四(sì)季(jì)度。目前我国仍面临内需增(zēng)长缓慢和(hé)外需疲弱的(de)“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业(yè)的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的(de)内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮工业企业(yè)利润增速(sù)反弹(dàn)速度大概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业(yè)利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企(qǐ)业利润分析》报告，报告作者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 虎门销烟发生在哪里