原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分施为什么读yi什么意思，施怎么读啊化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价(jià)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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