核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算i)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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