上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(y黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石íng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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