金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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