财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qiá女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么n)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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