美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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